华宝股份有限公司,豪横股东。

上市融资对华宝股分的成长几近没有起到任何有益的成长鼓动感化,反而助推了对大年夜股东们过度鼓动感动大方地分红。一边是大年夜股东们赚得盆满钵满,一边是公司经营范围原地踏步缺少成长性。

本刊特约作者 诗与星空/文

中国最赚钱的行业是甚么?既不是营收数万亿元的两桶油,也不是和公民生活生计彼此存眷的电力,而是烟草。

烟草当然是暴利行业,但由于影响了人平易近大众身体健康,所以在相干政策的指导下,全部行业处于可控逐渐萎缩的阶段。

为了尽量保持更多的利润,烟草公司把本来外包出去的营业进行整合,尽量地改成自立经营,从而晋升盈利能力。好比,一些烟草公司颠末历程合伙的体式格局,把采购烟草喷香精营业酿成自营。有一家上市公司参与这项营业的睁开,即华宝股分(300741.SZ)。

华宝股分和红塔、颐中、广东中烟、上海烟草等烟草巨头成立合伙公司,供给烟草喷香精,成为公司主要的利润来历。

非凡的营业

华宝股分发布的2020年年报显示,申报期内,实现营业总收入20.94亿元,较上年同期削减4.16%;归属于上市公司股东的净利润11.80亿元,较上年同期削减4.45%。

即使是遭到疫情影响,和2019年比拟,公司的业绩根基保持不变,已远超预期。

个中前五大年夜客户中,来自联系关系方的发卖额为5.67亿元,占所有发卖额的23.62%。这个数字和公司第一大年夜客户的数据相吻合,根基可以判定,公司的第一大年夜客户为有合作关系的知名烟草公司。

从产物板块占比来看,食用喷香精占发卖额总量的91%以上,不外按照公司的分类标准,烟草喷香精也被归为食用喷香精。当然公司在年报中较大年夜篇幅介绍食物用喷香精的经营进展,但据公司招股书,2017年全年发卖额中,82%来自烟草喷香精。和2017年比,公司的营收范围和资产负债布局(剔除失落上市融资影响),都没有产生太大年夜的转变,据此可以揣摸,而今公司绝大年夜多半营收依然来自烟草喷香精。

也就是说,当然公司和大年夜部分客户(烟草公司)没有股权方面的合作关系,但由于国度烟草专卖的非凡性,公司和这些客户的关系构成一种非凡的“联系关系方”关系。

在这类非凡关系下,产物的定价、销量和回款都分歧于传统的发卖,公司业绩和高毛利的合理性也就存疑。

资产负债表显示,在营收范围微降的环境下,公司的应收账款(剔除失落应收单子)从2019年的5.06亿元增加到了2020年6.36亿元,增幅逾越20%。

这意味着公司2020年的发卖,回款环境远不及上年。

现金流量表也证实了这个判定,发卖商品供应劳务收到的现金流较上年同期下落了3.07亿元。为了下降成本,公司甚至紧缩了工资等费用。如许不太豪阔的操作,一点也不像毛利率高达76%以上的“优异”上市公司。

从财报数据上看,为了实现更多的利润,公司在各个项目上“殚思极虑”。

华宝股分是一家轻资产企业,公司账面一半以上的资产都是现金(含理财富品),资产负债率从上市以来保持在5%阁下。

固定资产只有2.7亿元,却缔造了逾越12亿元的净利润,净利率高达57%,甚至超越贵州茅台(600519.SH)。

这与公司和大年夜客户的千丝万缕的非凡关系有关,由于客户群体固定,公司不需要做过量的营销推行,发卖费用只有1.56亿元,大年夜约占营收的7.5%阁下。

鼓动感动大方分红

当然公司2020年的经营性现金流量净额有明明下滑,但上市三年来,依然实现了每一年经营性现金流量净额超10亿元,累计逾越35亿元。

这些钱都去哪儿了呢?

和一般上市公司降费增效想方设法增加净利润分歧,华宝股分的分红异常豪横。

现金流量表显示,公司上市三年来,累计分红38.5亿元。几近把分娩经营赚到的所有现金都分失落,甚至超负荷分红。

公司如此大年夜方地分红是为了赐顾帮衬中小股东的优点吗?

很明显不是,据iFind数据,公司前十大年夜股东持股合计91.31%,个中第一大年夜股东华烽国际投资控股(中国)有限公司持股81.1%。

也就是说,公司的分红,绝大年夜多半都流入了大年夜股东的腰包。

2020年的年报附录显示,公司在2021年行将进行新一轮的霸气分红:以61588万股为基数,向所有股东每10股派发现金盈利16元(含税)。合计近10亿元,而同期的经营性现金流量净额也就刚刚逾越10亿元。

上市的目标

颠末超负荷分红后,公司还有足够的资金从事分娩经营扩大吗?

看得出来,公司是“戍守式”经营。一方面,公司的资产总额从上市以来不升反降,从2018年的96.27亿元下落到2020年的83.50亿元;别的一方面,公司的经营范围也根基不变,即使是不考虑2020年的疫情影响,公司2019年的营收也不外21.85亿元,和上市昔时的21.69亿元几近一致。

那末,公司实现了上市融资时的允诺了吗?

不但没有,公司上市才两年就调换了当初的募资用处。

华宝股分上市募资约23亿元。遵照招股书里的投资企图,个中6.49亿元将被用于弥补活动资金,10.03亿元用于华宝鹰潭食物用喷香精及食物项目,4.7亿元用于华宝拉萨净土健康食物项目,1.58亿元用于华宝孔雀食物用喷香精及食物研发项目。

然则上市近三年来,在建工程缠足不前,这三大年夜项目落成率不足10%。到了2021年3月,公司发布关于调换部分募集资金用处及调剂部分募投项目实行方案的通知布告,称将募资用处进行调换。

通知布告显示,改观最大年夜的是“华宝拉萨净土健康食物项目”。公司认为,在实行历程当中,受项目实行地区高原气候、施工时候短等身分影响,为了节制投资风险,评估后决意终止该项目。

如许的诠释就匪夷所思了,公司在发布招股书之前不做调研吗?岂非是拍脑袋做的抉择计划?抑或是,公司上市的真实目标正本就不是扩大年夜分娩范围,而是回报大年夜股东?

笔者颠末总结,一般而言,公司上市有三种目标。

第一种是最名正言顺的,融资扩大年夜分娩范围,实现更高的收入和利润,应当说,大年夜部分上市公司的初衷都是这类;第二种是较量常见的,为了回报财政投资者,比如有些上市公司,背后是数十家财政投资者;第三种则是把上市做成分伙饭,比如有的公司,上市没多久,多个手艺副总出走。

华宝股分是哪一种?

华丽的招股书和年报都潜藏不了一个事实:公司的焦点营业是烟草喷香精。从事的行业是一个逐渐萎缩的夕照行业,这类布景下,上市融资正本是一件好事,下降公司本身的资金风险,考试考试多元化转型,但从公司的实际操作来看,固定资产和在建工程不增反降,公司办理层对改良经营并没有爱好,分红的急迫需求远远强于转型。

前车之鉴

华宝股分的第一大年夜股东是华烽国际投资控股(中国)有限公司,据天眼查,该公司的总经理是朱林瑶,在胡润女企业家榜中排名第22位。她也是港股华宝国际的实控人,公开信息显示,华宝国际借壳上市后,比年分红,股价飙升。朱林瑶一边高送转,一边高位减持。后因华宝国际业绩不及预期,股价大年夜幅下挫,朱林瑶又借机提出私有化方案。

受制于加倍严格的监管,近似的做法很难在A股操作。是以,大年夜股东换了策略,颠末历程过度鼓动感动大方的分红,直接抽血上市公司。

不难想象,等到禁售股分解禁后,大年夜股东们或许还会进行一波减持套现。

良多传统赛道的上市公司,在面临行业成长瓶颈今后,常常会考试考试多元化转型来实现新的营收范围打破。

华宝股分刚上市的时刻,作为一家经营稳健、现金丰裕的公司,无疑也给投资者近似的预期。

然则让人大年夜跌眼镜的是,公司上市以来就最早堂堂皇皇的分钱。

上市融资对华宝股分的成长几近没有起到任何有益的鼓动感化,反倒是将融到的钱购置理财,将实现的收益分红给了大年夜股东们。

一边是大年夜股东们赚得盆满钵满,一边是公司经营范围原地踏步缺少成长性。

很难以背反有关划定的体式格局来训斥这类上市公司,究竟没有背反任何划定,即使是深交所,也只是在公司发布分红通知布告时发一封存眷函而已;然则站在投资者的角度,可以选择用脚投票,避开这类牵萝补屋不思朝上进步的企业。

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