当基金经理遇到囚犯困境时,他应该如何打破这个局面?

牛年春节以来,前期显露抢眼的抱团股承受调剂,稀奇是4月份以来,几近每一个生意业务日都有白马股爆雷。爆雷股的一再呈现,焦点缘由是在前期宽松的活动性驱动下,股价已透支了将来多年的业绩,在预期改变今后,机构就会存在调仓压力。但从直接诱因看,则是基金经理面临阶下囚窘境的无奈选择。前期因机构抱团而推高的股价,在抱团逻辑消失落后股价也随之草木皆兵。

从市场显露看,4月8日晚,顺丰控股发布一季度业绩预告,逾越9亿元的吃亏大年夜大年夜低于市场预期,第二天直接一字板跌停,接下来的生意业务日再度切近亲近跌停;体检龙头股美年健康,短短几个生意业务日股价大年夜跌近30%,随后表露的一季报预告显示,本年一季度估计吃亏3.8亿元至4.3亿元。

上市公司来讲,假如业绩低于预期,或承受突发利空,股价大年夜幅调剂尚在情理傍边,然则良多业绩出众的白马股,在发布业绩后也一样大年夜跌,就有点匪夷所思了。以万华化学为例,该公司本年一季度营收313亿元,同比增加104.1%;净利润66.2亿元,同比增加379.6%。这个业绩异常抢眼,创下了该公司单季度业绩新高。但从接下来的市场走势看,该股4月12日开盘后高开低走,究竟以下跌6个多点收盘。一样的例子还有三一重工、潍柴动力、中国重汽等,股价均在抢眼业绩表露今后走软。

业绩抢眼但股价反而走弱,剖明良多机构借利好乘隙出货。从市场显露看,近期遭到调剂的白马股,大年夜多是畴昔一两年显露抢眼的明星股,在此前的活动性宽松环境中,它们被冠以焦点资产,估值被不休推高,稀奇是被基金抱团的股票,涨幅更是惊人。然则,在活动性有收紧预期今后,形式就产生了逆转,当抱团逻辑不复存在时,机构争先恐后地卖出,是以便构成了踩踏效应。

按照公募基金的游戏划定礼貌,在考核基金经理时以相对排名为主,这也致使了他们的操作已囿于排名划定礼貌中。基金经理在买入卖出的操作时,除考虑市场整体环境之外,还要考虑本身和生意业务敌手,由于不管是谁,买入都有益于推高股价,卖出也会带来股价下跌。好比,在抱团股上涨行情中,即使他们知道所持有的公司估值已很高,但依然不敢等闲下车,不然将跑输同类基金。一样,当市场参与各方有活动性收紧预期时,市场就会处于异常脆弱的均衡状态,即使有益好消息,也可能被市场解读为负面信息,一旦有风吹草动,就会带来猛烈调剂。

是以,要想在相对排名中领先,基金经理的最优策略是在上涨前买入,在拐点确认今后,又能在敌手卖出之前争先卖出。然则问题在于,绝大年夜多半基金经理其实不具有判定牛熊拐点的能力,只能被动地扈从市场操作,究竟让本身堕入到阶下囚窘境中。

在约瑟夫·海勒的小说《第22条军规》里,第二次世界大年夜战已成功在望,尤塞里安不想成为成功前夕最后一批牺牲者,他的上司问他“假定每一个兵士都跟你如许想怎样办呢?”尤塞里安答复说:“假定我有别的设法,岂不成了一个傻瓜吗?”

没有人想成为谁人傻瓜。对基金经理来讲,要想不成为傻瓜,关头要有自力的价值判定。高毅资产董事长邱国鹭说过,“世人夺路而逃时,不挡路、不扈从。不挡路是由于不想被踩死,不扈从是由于乌合之众常常跑错标的目标。不如作壁上不雅,等世人作鸟兽散后,捡些他们丢弃的粮草辎重和金银饰物。”

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